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美债收益率再次上行,应该警惕什么?

9月以来美国市场动荡加剧。10年美债收益率快速升至1.57%,较低点上行约40bp;美股三周内调整11天,较月内高点回落约4%;美元指数升值1.7%,突破年内高点;黄金下跌5%,接…

9月以来美国市场动荡加剧。10年美债收益率快速升至1.57%,较低点上行约40bp;美股三周内调整11天,较月内高点回落约4%;美元指数升值1.7%,突破年内高点;黄金下跌5%,接近8月低点。

随着Taper靴子落地、美债务上限上调、TGA账户由降转升三个时点的逼近,当前利率的上涨与上次并不相同,而大类资产的动荡或许还只是未来几个月要发生事情的预演。

Taper倒计时——开启实际利率上行趋势

本次美债利率上行的根本特征在于,它是由实际利率上行贡献的,两者同步上行25个基点。而通胀预期几乎没有变化。

美债收益率再次上行,应该警惕什么?

那实际利率是什么?我们知道美国的实际利率是由10年期通胀保值债券(TIPS)来代表,但它背后的经济意义是资金供给和需求的均衡价格。实际利率为负也就意味着刨去通胀,实际资金贷出后还要倒贴利息。

从历史上美国几次较短的实际负利率时期可以看到,影响资金供需的包括:高储蓄、低增长、高通胀、流动性激增和美联储购买是主要因素。

本轮疫情以来,流动性大规模释放和联储购买是实际利率为负的主因。但由于美债供需的失衡、对高通胀的容忍使得实际利率处于负值区间已经超过1年半的时间,实际利率水平也被严重扭曲。

随着美联储开启Taper意味着货币供给将逐渐步入正常化。理论上在一致预期2023年加息前,实际利率的负值应至少要回归至零,即当前约有80个基点的上行空间。(而按中金测算,在长期M2增速条件下,当前的实际利率甚至应在0.34%)。

参考上一轮Taper实际利率的表现,由于当时不受TGA账户泄洪和债务上限问题压制,实际利率在Taper讨论阶段已经转正,而且上行速度较快。

一旦实际利率开启上升趋势,对于资产来说其影响也会远大于名义收益率。

1、首当其冲是黄金,黄金与实际利率长期存在显著且极高的负相关。一旦实际利率上行,黄金价格必然承压。

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9月以来美国市场动荡加剧。10年美债收益率快速升至1.57%,较低点上行约40bp;美股三周内调整11天,较月内高点回落约4%;美元指数升值1.7%,突破年内高点;黄金下跌5%,接近8月低点。

随着Taper靴子落地、美债务上限上调、TGA账户由降转升三个时点的逼近,当前利率的上涨与上次并不相同,而大类资产的动荡或许还只是未来几个月要发生事情的预演。

Taper倒计时——开启实际利率上行趋势

本次美债利率上行的根本特征在于,它是由实际利率上行贡献的,两者同步上行25个基点。而通胀预期几乎没有变化。

美债收益率再次上行,应该警惕什么?

那实际利率是什么?我们知道美国的实际利率是由10年期通胀保值债券(TIPS)来代表,但它背后的经济意义是资金供给和需求的均衡价格。实际利率为负也就意味着刨去通胀,实际资金贷出后还要倒贴利息。

从历史上美国几次较短的实际负利率时期可以看到,影响资金供需的包括:高储蓄、低增长、高通胀、流动性激增和美联储购买是主要因素。

本轮疫情以来,流动性大规模释放和联储购买是实际利率为负的主因。但由于美债供需的失衡、对高通胀的容忍使得实际利率处于负值区间已经超过1年半的时间,实际利率水平也被严重扭曲。

随着美联储开启Taper意味着货币供给将逐渐步入正常化。理论上在一致预期2023年加息前,实际利率的负值应至少要回归至零,即当前约有80个基点的上行空间。(而按中金测算,在长期M2增速条件下,当前的实际利率甚至应在0.34%)。

参考上一轮Taper实际利率的表现,由于当时不受TGA账户泄洪和债务上限问题压制,实际利率在Taper讨论阶段已经转正,而且上行速度较快。

一旦实际利率开启上升趋势,对于资产来说其影响也会远大于名义收益率。

1、首当其冲是黄金,黄金与实际利率长期存在显著且极高的负相关。一旦实际利率上行,黄金价格必然承压。

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作者: 中湘新闻网

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